東睦股份：汽車粉末冶金件和軟磁業務提供盈利增長彈性

公司是國內粉末冶金龍頭。 汽車粉末、壓縮機粉末及軟磁等業務是公司主要收入和盈利來源，汽車粉末收入比重 60.2%，軟磁收入比重 9%左右，預計隨著汽車 VVT、變速箱粉末件等配套規模擴大，汽車粉末比重有望繼續提升。軟磁業務運用市場空間大，預計其盈利貢獻比重有望逐步提高。

汽車粉末冶金件：未來盈利主要增長點之一。 公司粉末冶金產品在發動機零部件產品主要是 VVT 核心零部件，如定子，轉子等，變速箱主要是齒輪以及油泵等。根據測算，2020 年發動機粉末和變速箱零件市場空間在 162 億元左右。節能減排法規將促進 VVT 滲透率提升及單 VVT 轉雙 VVT 產品數量提升，公司 VVT 零部件有望受益 VVT 增長紅利；未來變速箱零部件將是汽車粉末業務的主要增長點之一。預計 18 年收入 12.6 億元，同比增長17.1%，未來汽車粉末冶金件有望維持較快增長。

軟磁材料：未來盈利增長彈性所在。軟磁市場主要運用于新能源汽車、充電樁、變頻空調等，公司通過控股科達磁電涉足軟磁材料。上半年軟磁業務營收同比增長 49.21%，預計 18 年軟磁業務收入同比增長 43%左右，軟磁業務在總收入中比重從 14 年 1.95%有望提升至 18 年 11%左右，預計未來貢獻比重還將繼續提升。

壓縮機配件：有望穩步增長。粉末冶金壓縮機零配件主要運用于空調、冰箱等，隨著消費升級、城鎮化推進，預計空調，冰箱銷量有望保持穩定增長。預計 18 年壓縮機粉末收入同比增長 10%左右，維持穩定增長。

粉末冶金競爭格局。公司近年來市占率不斷提升，2013 年-2018 年市占率提高了近 10 個百分點，達到了 29.5%左右，排名在國內粉末冶金行業的前列。主要競爭對手有揚州保來得、重慶華孚、江蘇鷹球等，公司與競爭對手差距逐步拉大。

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