東睦股份：華為折疊屏新機上市，鉸鏈龍頭充分受益

消息顯示，2020年2月24日21:00，華為西班牙巴塞羅那召開主題為“共聯(lián)未來”的終端產(chǎn)品與戰(zhàn)略發(fā)布會，發(fā)布會有望帶來包括 PC、平板、耳機、手表、智慧屏等多款產(chǎn)品，其中*重磅的產(chǎn)品是——Mate Xs折疊屏手機，對此我們點評如下：

鉸鏈龍頭，充分受益。

東睦股份旗下子公司華晶于2018年成功進入華為核心供應鏈體系，為其手機提供MIM結構件、5G路由器等產(chǎn)品。東睦股份擬收購公司富馳憑借行業(yè)*的MIM科研能力，同時打入蘋果和華為核心供應鏈體系。折疊屏手機對于鉸鏈精密組件的要求高、需求大，華晶、富馳在手機MIM傳動鏈等相關技術研發(fā)上優(yōu)勢明顯、市場份額*。根據(jù)Gartner預測，2023年折疊屏手機總出貨量有望達到3000萬臺，Mate Xs折疊屏手機重點改進方向之一便是轉軸鉸鏈，我們預計隨著折疊屏手機全球出貨量持續(xù)攀升和市場規(guī)模的不斷擴大，東睦股份MIM業(yè)務有望迎來持續(xù)高速增長期，公司盈利彈性有望充分釋放。

戰(zhàn)略性收購華晶、富馳，切入MIM助力估值提升。

2019年公司累計收購東莞華晶粉末公司75%股權，2018年以來華晶成功進入華為供應鏈體系，相關產(chǎn)品銷售額占華晶總銷售額65%以上。近期公司公告擬收購國內(nèi)MIM領軍企業(yè)上海富馳高科75%股權，同時打入蘋果和華為核心供應鏈。收購交易即將順利落地，借助被收購公司的*資質(zhì)及隨之導入的長期訂單，疊加公司本身專業(yè)的協(xié)同整合能力，東睦股份將成為全球MIM龍頭，下游應用向消費電子領域拓展有望助力估值提升，隨著MIM行業(yè)持續(xù)高速發(fā)展，預計市值提升空間超50億元。

MIM規(guī)模高速增長，公司業(yè)績高增可期。

根據(jù)中國鋼協(xié)粉末冶金分會的數(shù)據(jù)，2018年全球MIM市場規(guī)模折合人民幣約160億元，同比增長7.8%，國內(nèi)MIM市場規(guī)模已超過70億元，同比增長20.3%。隨著消費電子、汽車零件、工業(yè)機械及醫(yī)療用品等行業(yè)持續(xù)高速發(fā)展，我們預計2020年全球及國內(nèi)MIM市場規(guī)模有望分別超過30億美元和100億元，2025年全球及國內(nèi)的MIM市場規(guī)模有望分別增至約50億美元和300億元，較2020年分別增長66.7%和200%。公司作為未來全球MIM行業(yè)龍頭，有望迎來業(yè)績與估值的戴維斯雙擊。

風險因素：

宏觀經(jīng)濟波動，下游需求不及預期，協(xié)同效應不及預期。

投資建議：

維持公司2019/ 20/21年歸母凈利潤預測分別為1.96/4.05/5.51億元，對應2019-2021年EPS預測分別為0.32/0.66/0.89元。目前股價15.32元，對應2019/20/21年PE為48/23/17倍。綜合考慮：1）公司是粉末冶金龍頭；2）收購成功切入MIM，同時進入蘋果、華為、特斯拉供應鏈，下游領域拓展有望助力估值提升；3）傳統(tǒng)PM業(yè)務景氣度回升，2020年業(yè)績預計將迎來拐點，我們給予公司2020年31.5倍PE估值，對應目標價為20.8元/股，維持“買入”評級。

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