東睦股份:粉末冶金技術平臺,新產(chǎn)品有望持續(xù)打開市場空間

東睦股份高強度PM件彰顯技術實力,打開成長空間:

高強度PM件解決了傳統(tǒng)PM件強度和密度不足的問題,能夠真正實現(xiàn)對傳統(tǒng)鍛件的替代,是PM產(chǎn)品邁向高端化和打開廣闊市場空間的關鍵細分領域。東睦股份是國內*、全球僅有的幾家之一掌握粉末冶金高強度件全部三種技術路線的企業(yè)。短期來看,公司高強度PM件技術的突破標志著變速箱零件放量在即,當前我國變速箱粉末冶金零件市場空間143億元,全球市場空間近500億元;長期來看,高強度PM件對汽車連桿、5公斤以下鋼鍛齒輪、RV減速器齒輪等將形成替代,市場空間超過千億級別。

預期差較為顯著,公司和行業(yè)拐點雙雙來臨:

我們認為公司有三大超預期空間:1)下游方面,當前時點汽車行業(yè)開始復蘇、光伏產(chǎn)業(yè)向好、5G對3C領域的更新?lián)Q代等;2)估值方面,公司技術屬性強,已非傳統(tǒng)工藝公司,下游應用場景持續(xù)開拓將帶來估值預期提升;3)經(jīng)營方面,包括公司股權結構基本穩(wěn)定、長期來看PM業(yè)務經(jīng)營效率的繼續(xù)穩(wěn)中有升,對軟磁、MIM的管理輸出和各類協(xié)同效應的發(fā)揮等。從行業(yè)來看,龍頭企業(yè)技術儲備已經(jīng)成熟,輕量化、電動化、節(jié)能環(huán)保趨勢將加速粉末冶金件的替代速度;公司在產(chǎn)能利用率重回高位后,2020年也將開始業(yè)績反彈。公司和行業(yè)拐點雙雙來臨,投資價值已經(jīng)凸顯。

盈利預測與投資建議:

公司產(chǎn)能利用率2020年有望持續(xù)邊際改善并重回高位。公司是具備較高壁壘的粉末冶金技術企業(yè),在技術優(yōu)勢下的新產(chǎn)品開發(fā)和傳統(tǒng)產(chǎn)品替代將打開巨大的成長空間。預計2019-2021年歸母凈利潤分別為2.37/3.87/4.25億元,對應EPS分別為0.37/0.60/0.66元,當前股價對應2019-2021年PE分別為20.5、12.5和11.4倍。維持“強烈推薦”評級。

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