有研粉材：銅、錫基粉體材料龍頭 增材業務打造第二成長極

公司是國內銅基粉體材料和錫基焊粉材料領域的龍頭，技術工藝可對標國際先進水平，逐步在北京、重慶、安徽、山東、英國和泰國等國內外地區布局了產業基地，并與鋼研集團合作投建500 噸增材產能，有望打造公司第二成長極。

產能快速擴張穩固行業地位。2021 年公司銅基粉末材料產量達2.64 萬噸，同比增長14.41%，同期錫基焊粉材料產量為0.32 萬噸，國內市占率約20%。

公司重慶和泰國基地建設項目正在順利開展，重慶生產基地新增銅基金屬粉體材料11,600 噸以及錫粉400噸。泰國生產基地新增銅基金屬粉體材料5,700噸，微電子錫基焊粉材料400 噸以及錫粉300 噸。公司市場占有率有望進一步提升。

技術工藝可對標國際先進水平。銅基粉體材料制備工藝：可智能化控制的連續制備技術，保證產品的穩定性和一致性，提高出粉率；實現了低松比、超低松比電解銅粉的工業化生產，產品質量對標國際先進水平。錫基焊粉制備工藝：公司突破了高端錫基合金焊粉制備技術瓶頸，制備出了系列高品級低溫、中溫、高溫錫基合金焊粉產品，并開發出了具有完全自主知識產權的Sn-Bi-Cu、Sn-Bi-Sb 等低溫無鉛焊料，緩解了焊料無鉛化以來成本急劇攀升的問題，滿足了焊料工藝的差異化需求以及電子組裝的不同溫度梯度需求。

增材制造業務有望打造公司第二成長極。增材行業未來空間廣闊，預計2025年全球增材市場規模達到298 億美元，CAGR 為18%。公司與子公司康普錫威以及鋼研投資公司共同出資設立有研增材，公司持股比例80%。公司設計產能共計2,500 噸/年。其中增材制造金屬粉體材料500 噸/年，高溫粉末材料2,000 噸/年，有望占據一定市場份額。

*覆蓋，給予“強烈推薦”投資評級。預計2022-2024 公司歸母凈利潤分別為0.57/1.56/2.03 億元，對應PE 分別為58/21/16 倍，*覆蓋，給予“強烈推薦”投資評級。

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