安泰科技：項目相繼達產 業績保持高增長

    公司于2011年3月5日公布年報，2010年實現營業收入35.25億元，同比增長12.57%；實現營業利潤2.97億元，同比增長36.26%；歸屬于母公司所有者凈利潤2.19億元，同比增長28.09%；每股收益0.26元；公司利潤分配預案為每10股派現金1.20元（含稅）。

點評：

主營業務分析。公司背靠中國材料領域研發實力*強的中國鋼鐵研究總院，技術實力雄厚，研究領域廣泛，經過多年有選擇的整合，逐步形成超硬難熔、功能材料、精細金屬，以及生物醫學四個主要業務板塊。

2010年公司實現營業收入35.25億元，同比增長12.57%，其中新材料及制品實現收入26.68億元，同比增長27.27%，貿易板塊實現銷售收入6億元，同比下降25.72%。報告期內，新材料及制品板塊收入增長超預期，其中超硬及難熔同比增長30.61%，功能材料35.07%，精細金屬20.27%，生物醫學材料同比下降52.58%。

報告期內，公司將持有的安泰國際貿易有限公司97.5%股權出售給鋼研集團，同時收購了鋼研集團大型生產設備、技術專利等。雖然短期內剝離貿易板塊導致了公司整體營收低于預期，但是從長遠來看，本次資產重組有助于公司集中資源發展主業。

2011年，公司又增加了對原有業務板塊的投資，擴大LED配套難熔材料制品、高性能特種焊接材料、高端粉末冶金，以及納米晶超薄帶及制品的生產能力。雖然上述項目短期內不會對公司的經營業績產生重大影響，但是其適應新興產業需求，市場前景廣闊，同時考慮到公司在該領域的*技術優勢，未來將成為公司新的利潤增長點。

總體來看，2006-2010年間公司規模不斷擴大，業務架構逐步鋪開，主營業務逐漸突出，特種新材料基本覆蓋。隨著諸多項目的不斷擴產，公司未來仍將保持高增長。

超硬及難熔業務板塊有四個項目陸續達產。其中，金剛石鋸片及相關產品項目已經全部建成投產，我們預計1-2年內達產；高速工具鋼項目擴產后將具備年產4萬噸高速工具鋼和200噸粉末高速鋼的生產能力，其中4萬噸高速工具鋼近期將進入調試階段；難熔材料項目是公司的優質項目，2009年10月投產，已經全面達產；另外LED配套難熔材料制品（1630噸鎢鉬材料）將在2013年投產。

功能材料板塊是公司近期的利潤增長點。金屬功能材料包括非晶帶材和稀土永磁功能材料兩個部分。2006年募投項目“年產4萬噸非晶帶材及制品項目”首期1萬噸生產線已經達產，二期3萬噸于2010年4月正式轉產；納米晶帶材已經做好了投資擴產準備；公司目前擁有燒結和粘結稀土永磁產能共計1200噸，另外2011年將有1000噸燒結釹鐵硼建成投產。

精細金屬業務增長穩定。特種合金精密帶鋼項目基本完成建設任務，進入安裝調試階段，預計2011年達產70%；另外，焊接材料和粉末冶金都有擴產項目，預計2013年才能投產，因此對近期業績沒有太大的影響。

生物醫學板塊發展相對滯后。公司生物醫學材料主要包括口腔醫院材料系列產品和介入性治療材料及相關器械產品。雖然公司產品技術水平很高，但是因為并不適應醫療領域復雜的市場環境，所以該板塊在公司主營業務收入中占比一直在1%左右，2010年營業收入同比下降53%。未來公司可能與戰略投資者合作，進而發揮技術方面的特長。

維持公司“增持”評級。我們預計公司大多數在建項目在1-2年內達產，明后年業績將高速增長，因此預測公司2011-2013年EPS分別為0.36元、0.55元和0.71元。我們認為，公司未來多個項目同時達產，業務有望超預期，維持公司“增持”評級。

未來公司存在超預期的因素。我們認為，公司未來業績超預期的因素主要有以下三個：

一是公司控股股東中國鋼研科技集團有限公司是中國材料科研領域的巨無霸，未來將在材料領域繼續獨占龍頭地位，我們不排除公司繼續進行業務整合，把相關高端新材料業務與公司目前的材料業務板塊重新整合，從而形成中國金屬材料領域里面的龍頭公司和龐大的產業集群；二是公司目前新能源板塊正處于孵化和建設期，未來新能源板塊一旦獲得突破，該板塊業務將發展迅速，成為公司的一個主要贏利點，如果公司與德國Odersun AG公司合作開發新型薄膜太陽能電池業務能夠獲得突破，公司的盈利前景將不可限量；三是金屬功能材料板塊中非晶材料和稀土永磁材料業務未來的發展前景廣闊。“十二五”期間，非晶帶材將獲得國家重點支持，企業的產能將實現迅速提升，我們預計有可能增長到10萬噸，公司非晶帶材板塊的盈利能力將獲得較大提升；公司稀土永磁材料技術先進，隨著產能的不斷擴張，盈利能力也將得到較快提升。

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