格林美許開華：鎳價處于企業“生死線”，擬收購一兩家“小而美”的上市公司

5月6日，鋰電池正極材料龍頭企業格林美（002340.SH）在印度尼西亞和中國深圳舉辦了2024年年度和2025年一季度業績說明會。

2024年，格林美實現營收約為332億元，同比增長8.75%，凈利潤約為10.2億元，同比增長9.19%，扣非凈利潤約12.9億元，2023年扣非凈虧損2.4億元；今年一季度實現營收約95億元，同比增長13.67%，凈利潤5.11億元，同比增長12.1%，扣非凈利潤4.45億元，同比增長17.7%。

格林美在財報中預計，2025—2027年，格林美擬分別實現營收超過400億元、500億元和600億元，有望實現三年翻倍。格林美董事長許開華在業績會上表示：“（格林美）講求穩健，小步快跑，這些數據（預期營業收入數據）沒有問題，但能具體超過多少不確定。”

據許開華介紹，預計2025—2027年，格林美增長*快的業務分別是電池材料業務、鎢資源回收業務和稀貴、稀散金屬回收業務，其中鎢資源回收和稀貴、稀散金屬回收業務從去年開始大規模投入。

此外，許開華表示，未來大圓柱電池和“雙三元”電池有望實現技術突破和快速商用化，純電續航里程有望突破1500公里，能夠更好適配低空飛行器、無人機、人形機器人等產品。?

格林美董事、董事會秘書潘驊舉例稱，宇樹科技的人形機器人采用的動力電池的電池材料即由格林美供貨。

鎳礦業務是增長主力

過去數年間，格林美的主要業務增長即是在印度尼西亞的紅土鎳礦業務。

根據財報，2024年格林美實現鎳金屬產出5.16萬噸，同比增長91%，已建成15萬金噸/年鎳資源產能，控股產能11萬金噸鎳/年，參股產能4萬金噸鎳/年，在世界MHP（氫氧化鈷鎳，紅土鎳礦的下游產品）鎳產能領域排名前三。2024年，鎳業務實現營收58.5億元，占總營收的17.61%。

格林美董事長許開華表示，到2027年，格林美預計實現鎳金屬產出超過21.6萬噸。鎳礦也是許開華重點介紹的業務，許開華本人正在印尼的會場。

格林美進入鎳礦領域是在2018年至2019年，當時正值鎳進入一輪景氣周期。

動力電池有兩種技術路線，分別是以鋰、鈷、鎳三種元素為主的三元電池和以磷、鋰、鐵三種元素為主的磷酸鐵鋰路線。2019—2021年，三元電池市占率高于磷酸鐵鋰電池，由于提高電池能量密度的需求，動力電池廠商不斷提高電池材料中鎳的占比，導致鎳價逐年上升，2022年時達到*高點，為25638美元/噸，幾乎翻倍。

格林美原本的業務是電子廢棄物回收，從市場上收購廢棄家電、汽車等，再賣出金屬或金屬加工品。2014年，該公司進入電池材料領域。

原本，格林美依靠自己回收的鈷和鎳生產三元電池正極材料，但是2019年時由于下游市場井噴，出現了原料緊缺，尤其是鎳的緊缺，促使格林美決定開發鎳礦。

2018年底，格林美臨時股東大會審議通過了《關于下屬公司荊門格林美與新展國際、廣東邦普、印度尼西亞IMIP園區、阪和興業擬簽署<關于建設印尼紅土鎳礦生產電池級鎳化學品（硫酸鎳晶體）（5萬噸/年）項目的合資協議>的議案》。該項目由全球鎳資源龍頭青山鋼鐵、動力電池龍頭邦普循環（寧德時代下屬企業）和鋰電池材料龍頭格林美三方共建，因此也被稱為“青美邦產業園”。

格林美的鎳礦在2022年正式投產，但此時電池材料市場上的“寵兒”卻變成了磷酸鐵鋰。

2021年7月，磷酸鐵鋰電池實現裝車量反超。2022年后，磷酸鐵鋰電池成為新能源汽車的主流電池路線，鎳需求增長趨緩。同時，電池材料廠商紛紛前往印尼找鎳，導致鎳價逐漸走低，2023年鎳價約為21506美元/噸，2024年約為16818美元/噸。今年3月份，磷酸鐵鋰電池占比已高達82.3%。

許開華表示，鎳價經過去年的持續下跌之后，目前正處于企業“生死線”。

據他介紹，“15500美元/噸是NPI（非金屬鎳）的成本線，低于15500美元/噸，生產NPI不賺錢；16500美元/噸是高冰鎳（NPI的下游產品）的成本線，高于17000美元/噸，高冰鎳產線才會開工；濕法冶煉紅土鎳礦的成本線是12500美元/噸左右，火法冶煉的成本線在13500美元—14500美元/噸。”5月7日，倫鎳開盤報價15700美元/噸。

在業績會現場，許開華展示了格林美對未來十年鎳價的預測圖表。圖表顯示，鎳價在2027年后中長期維持在18000美元/噸的高位，未來10年均價維持在17682美元/噸，短期沖高超過20000美元/噸成為正常現象。

許開華表示，雖然目前磷酸鐵鋰電池出貨量更高，但從長期來看，2035年三元電池將與磷酸鐵鋰電池“兩分天下”。主要原因在于全球關稅貿易戰背景下，三元電池材料生產基地大部分在海外，能夠有效拓展歐美、亞洲新興市場等海外市場。

2020年，印尼決定全面禁止未加工鎳礦石的出口，并鼓勵外國公司在印尼國內進行鎳礦提煉和加工。根據美國地質調查局數據，印尼是全球*大的鎳資源國，鎳礦儲量約為5500萬噸，約占全球儲量的42%，產量180萬噸，約占全球產量50%。

因此，諸如格林美、華友鈷業等電池材料廠商不僅在找礦，還在印尼當地布局電池材料生產基地。

據許開華介紹，格林美已與韓國電池材料廠商EcoPro、印尼淡水河谷以及印尼默迪卡簽署投資協議，計劃建設鎳冶煉、電池材料、動力電池、電池回收、電池集成為一體的產業園區，可年產動力電池約30GW。

許開華進一步介紹，目前全球鎳儲量有限，可開采的鎳不超過7000萬噸，而2035年全球鎳需求量將達到718萬噸。按照當前全球開采速度與產能，2030年開始，全球鎳礦將趨于嚴重緊缺。?

未來業績翻倍主要靠回收金屬

僅靠鎳資源，格林美難以實現三年業績翻倍的目標。因此，許開華盯上了格林美起家的回收業務。

據許開華介紹，預計2025—2027年，格林美增長*快的業務將是電池材料業務、鎢資源回收業務和稀貴、稀散金屬回收業務。其中，鎢資源回收和稀貴、稀散金屬回收業務從去年開始大規模投入。

許開華預計，到2027年，鎢資源回收業務從6000噸增長至超過2萬噸，稀貴、稀散金屬回收業務將超過20噸。

許開華的目標是將格林美打造成世界核心的稀缺資源回收企業與世界核心的動力電池回收企業，成為世界核心稀缺資源循環材料供應商。

具體目標是回收鎳、鈷、鎢、鉑、鈀、銠、鍺、鎵、銦、稀土等25種稀缺資源，單項占中國供應量的10%以上。

許開華舉例稱，現在格林美旗下的湖北綠鎢資源循環有限公司是全球*大的鎢循環利用基地，可以從鎢回收延伸到鉬、鉭、鈮。到2028年，預計實現營收105億元。后續格林美還可以從鎢資源延伸到鎢粉、超純APT（仲鎢酸銨）等產品。

許開華進一步介紹，今年格林美已經出售了5家公司，計劃今年繼續出售3家，回收的資金將用于投資稀貴、稀散金屬回收。

根據格林美財報，這些工廠主要出售給了河南循環產業集團等國企。

許開華還表示，格林美擬通過優勢稀缺資源業務，并購1—2家“小而美”的上市公司，積極推進鎢業務進入資本市場，并推動格林美主體在香港上市。

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