安泰科技：向金屬新材料領域加速推進

   公司的核心業務是高科技新材料產業，包括超硬及難熔材料、功能材料、生物醫用材料、精細金屬制品、先進制造技術及工業工程等五個領域。在2011年上半年，超硬及難熔材料制品的收入占主營收入的43.83%，功能材料、精細金屬制品及工程技術的收入占主營收入的19.52%、19.46%和15.42%，生物醫學材料占比*小，只有0.52%。由于公司2010年新材料及制品的收入占主營收入的75.7%，公司2011年10月21日發布公告將公司的行業分類歸為“C69（金屬制品業）”。

       超硬及難熔材料：公司盈利的中堅力量

       超硬及難熔材料主要包括金剛石鋸片、高速工具鋼和難熔材料。（1）金剛石鋸片。目前的產能560萬件，產品90%外銷，其中40%是美國市場。金剛石的種類比較多，價格相差比較大。由于公司該項目的產品主要集中在建筑等低端領域，因此公司對該項目實施增資，旨在改善產品結構，向石油鉆頭拓展。（2）高速工具鋼。在11年第二季度新項目投產，產能從1.5萬噸提升到4萬噸。目前公司與法國Erasteel公司公司合作，這家公司主要代理公司的鑄造高速工具鋼。這塊業務將是公司重要利潤增長點。（3）難熔材料。主要用于藍寶石生產爐的爐襯，公司是國內*一家生產LED半導體配套難熔材料的公司，可以面向不同的公司生產不同的產品。目前公司的產能是500噸，新項目投產后，產能可以達到1630噸。

       功能材料：發展潛力較大

       （1）寬帶非晶材料。由于寬帶非晶材料的技術難度大，工藝參數和配方一直在調整當中。公司的產能是4萬噸，成材率比較低。國網與公司成立合資公司，標志著國網看好非晶變壓器，實現了公司非晶帶材業務上下游的打通。（2）窄帶非晶材料。目前公司這塊業務的產能是1000多噸，總的營收不超過3億元。低端產品和高端產品的價格相差比較大。（3）磁性材料。公司目前粘結產能300噸，燒結產能2000噸，其中包括11年下半年投產的1000噸。公司所用的稀土主要從包鋼稀土購買。

       精細金屬制品：收購三英后焊絲產能大增。

       （1）藥芯焊絲。該產品主要用于造船業，目前公司手里尚有部分的存量訂單。公司收購天津三英后，產能從3萬噸提升到7.5萬噸。天津三英的設備與公司的水平相當。該塊業務占焊接業務的60%左右。（2）特種焊接材料。目前產能是1000多噸，擴產后可以達到5000多噸。（3）粉末冶金。產能1000噸，未來保持穩定發展。

       4大戰略性項目

       公司投資8.5億元，建設4大戰略性項目，旨在提高公司的未來的競爭力。4大項目預計在12年底建成，達產周期是3年，產能利用率預計分別是30-40%、50-60%和80-90%。

       估值和投資建議我們預計11-13年實現營收分別是39.86、52.16和60.36億元，實現歸母凈利潤分別是3.22、4.67和6.03億元，預計11-13年實現每股收益分別是0.38元、0.55元和0.71元，對應的市盈率分別是47.8X，33X，25.6X。*給予“增持”評級。

       風險提示

       寬帶非晶帶材技術不能有效突破，天津三英的產能不能有效的提升，高速工具鋼的產能爬坡計劃受阻。

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